首页 > 财经新闻 / 正文
事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司中期业绩、行业现状等与管理层进行了沟通交流。
投资要点
大洗牌后行业供需关系改善。受2009至2010年产品大幅涨价影响,LED行业经历一波大幅扩产,导致此后行业产能严重过剩。经历5年多时间的充分竞争,部分企业及其产能逐步退出市场,尤其是近两年,LED行业出现的并购热潮,不仅有产业内纵、横向整合,也有不少“跨界”融合。仅2015年,LED行业共发生46起重要的并购整合交易,其中披露的交易总金额近400亿元人民币,产业集中度进一步提高。由于供给产能较多,积累释放较快,2015年LED产品全线陷入价格竞争,芯片、封装器件价格降幅均在30%以上。尽管需求持续快速扩张,LED芯片、器件产量增幅分别超过40%、50%,但行业总产值仅为4245亿元,同比增长21%,增速明显下降。且行业再度陷入增收不增利状态。23家LED上市公司2015年营业总收入同比增长22.47%,但营业利润同比下滑10.33%。
2015年的残酷竞争再度促使部分LED企业陆续退出市场或者放缓扩产计划,至2016年上半年,行业景气度已明显回升,部分品种出现供不应求现象,价格开始止跌回升,企业盈利出现改善。2016年上半年,23家LED上市公司营业总收入同比增长26.79%,营业利润同比增长17.52%。
公司是封装领域龙头企业,在小间距市场优势突出。公司起步于LED封装,并全面布局LED产业链,涉足上游芯片、中游封装及下游应用各领域。2016年上半年,公司共实现销售收入10.55亿元,同比增长16.36%;实现净利润0.95亿元,同比增长13.23%。尽管综合毛利率同比下降了0.8个百分点,但剔除芯片因素,公司封装业务的毛利率同比已有小幅回升。
公司是封装领域的龙头企业,规模仅次于木林森和厦门信达,居国内行业前三。2016年上半年公司封装业务收入9.36亿元,占总收入的比重达88.94%其中,指示器件、显示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及应用产品收入合计占公司总收入的11.06%。
公司的显示屏封装器件以小间距产品为主,目前已开发小尺寸户内小间距高密0808/0606、户外高防高密1921器件,实现了户内P2/户外P4以下小间距高密显示屏,在国内显示封装领域保持了领先地位。LEDinside预估,未来2年,室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量将自2015年的6万颗内上升到27万颗,预计到2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒,年复合成长率高达46%,产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合成长率可达21%;户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗,年复合成长率达20%。公司有望显著受益小间距屏市场的高增长。
成本上升及需求释放双重推动,价格有望长期趋稳回升。自2016年5月份晶电调升芯片价格,到8月,三安光电中小尺寸产品价格上浮10%,华灿光电对利润较低的产品进行了相应的调整;木林森、国星光电等对显示屏用RGB灯珠提价10%左右。LED行业结束多年的价格持续下跌,自2010年以来首次出现价格回升。主要原因,一是成本上升,上游材料价格止跌反弹,衬底较6月提升30%以上,黄金较年初提升27%以上,人工成本亦有所上升等;二是下游需求持续增长,而产能供给经历12年、15年两轮淘汰后扩张速度已明显放缓。根据台湾
晶电9月初的反馈,其订单和产能已出现缺口,其中,蓝光LED9月已排满、红光LED则已排到11月。
我们认为,2015年的激烈竞争已再度促使LED企业理性看待行业发展,相当部分退出或转型的企业短期内重返LED行业或盲目再度扩展的概率较小,LED行业有望进入长期理性发展阶段,预计企业盈利能力将企稳提升。
公司拟继续聚焦LED产业,坚持上下游一体化的发展思路。公司未来拟专注于LED产业,深耕LED显示、照明、背光等领域,秉承上下游一体化的发展思路,致力于打造成为全面发展的LED企业。上游芯片领域,目前公司拥有MOCVD共31台,其中国星半导体(公司持股71.76%)20台、亚威朗(公司持股62.5%)11台,约能满足公司三之一的芯片需求。公司的芯片现处于满产状态,未来将继续扩产以期通过规模效应降低成本,并同时满足公司封装需求。
下游应用领域,公司则继续完善渠道布局,已在全国拥有照明销售渠道网点1000多个,核心经销商数量800余家。与佛山照明的同业竞争问题,按实际控制人广晟资产的承诺,将在2017年7月之前得到解决。未来公司与佛山照明之间有望充分发挥各自优势,实现协同发展。
盈利预测与投资评级。我们认为LED行业已度过最艰难的阶段,公司作为封装领域的优势企业,未来有望保持长期稳定发展。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为22.80/28.72亿元,净利润分别为1.94/2.41亿元,对应EPS0.41/0.51元。给予公司2017年25-30倍PE,合理估值区间为12.69-15.22元。目前公司股价15.17元,处于合理区间上限附近,考虑LED行业未来的提价预期,公司业绩存在超预期的可能,我们给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示。行业竞争加剧;公司芯片业务盈利不及预期。
猜你喜欢
- 搜索
-
- 12-30你的CBD梦会在安阳实现9c8809吗?
- 12-25重庆100家优秀创神秘少林寺之玉龙杖传说新型企业获表彰 交出亮眼成绩单
- 12-20[行情远方的软泥怪]广州 雷克萨斯NX最高优惠0.50万元
- 12-20全新天籁购车手册 2.0T智享版www.sw2000.com.cn更具性价比
- 12-20喜欢紧凑型SUV? 傲世九重天顶点拿走这份今年新菜单
- 12-13英特尔新架构Sunny Cove首秀:基纳拉克在哪于10纳米 支持AI
- 12-07苏群:不投三分波波思想落伍? 马刺低迷真www.tjgspx.cn因或不在此
- 12-06孟晚舟加拿大被扣留背后 华为牛牛水果大餐5G产品被围堵
- 12-04夺宝英雄团2联合国教科文组织向颁发数字技术增强残疾人权能奖
- 12-04创新工场: 资本寒网络发言防和谐器冬是好事 可以杀死“病毒”
- 999℃余华对话张呛辣校园俏女生悦然:感觉记忆被召唤
- 993℃文艺联合日月潭课文书单第1期·2017年1月
- 990℃三门峡“大面积停电”实战演习 全市49个站将测左旋杯杯试
- 985℃高温黄色预警持续:陕西河南等局瞥见不复明地可越过40℃
- 984℃中国有望跃玉仙缘快眼升面板生产第一大国 需警惕产能无序扩张
- 978℃公摊面积7大乱象:买100平得复仇女神战术折刀70平?
- 977℃专访周琦:自认为打得还可以 后半段已适洪尧叶子应比赛
- 973℃上港夺冠还需翻越光荣使命反激活4座大山 大腿背3黄攻防两端有隐患
- 970℃C罗打破球荒经小智卡盟历了什么?健身房钢铁加练 眼睛被撞肿
- 968℃小牛电动收跌近4% 赴美IPO首日神秘圈之魔镜破发
- 06-01古今中国智商最高的十大人物,孔明第六,谁第一
- 06-01最真实的人生
- 06-01秦末天下大乱,众人争夺仓库金银珠宝,反而没抢上的人发财了
- 06-01奇闻!她朝城外扔下几头猪,竟让围城三年的敌军仓皇撤退!
- 05-31朱元璋下禁棋令,为何他儿子编写棋谱,背后的秘密一般人想不到
- 05-31复活的鲁迅先生
- 05-31尧舜禹禅让的真相,权力和平交接不是一个人的事,而是一群人
- 05-31老梁:皇上大赦天下其实是为了收买人心
- 05-31「三江源· 溯源篇」溯繁星之源,阅华夏变迁
- 05-31比和珅还聪明的清朝贪官,生前留下千万家产,为何死后要薄葬?
- 标签列表
-
- 历史 (296)
- 清朝 (96)
- 明朝 (86)
- 文化 (84)
- 不完美妈妈 (83)
- 日本 (75)
- 曹操 (74)
- 三国 (63)
- 刘备 (58)
- 经济 (58)
- 唐朝 (55)
- 诸葛亮 (51)
- 政治 (50)
- 宋朝 (50)
- 高密市 (49)
- 中国历史 (43)
- 乾隆 (41)
- 朱元璋 (41)
- 刘邦 (40)
- 关羽 (37)
- 蒙古 (36)
- 英国 (36)
- 史记 (34)
- 武器 (32)
- 唐太宗 (32)
- 慈禧太后 (31)
- 汉朝 (30)
- 春秋战国 (30)
- 河南 (30)
- 秦始皇 (29)
- 康熙 (29)
- 北宋 (29)
- 元朝 (28)
- 德国 (27)
- 南宋 (26)
- 西汉 (26)
- 第二次世界大战 (26)
- 项羽 (25)
- 三国演义 (25)
- 朝鲜 (25)